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油脂利多“咀嚼”太久 需要回调蓄积动能

来源:网络 作者: 时间:2020-06-28

  8月上中旬,国内外油脂价格“联动”劲涨,势头好过市场预期,主要得益于“多方利多”恰合时宜的“合力”拉动,而一些利空声音则被瞬间盖过。




  截至8月19日,国内散装一级豆油现货均价为6361元/吨,较7月29日上涨292元/吨,涨幅为4.81%;当日国内进口24度棕榈油现货销售均价为6153元/吨,较7月29日上涨436元/吨,涨幅为7.63%。




  显然,棕榈油涨势更为凌厉,多数时间起到领涨作用,也是带动全球植物油脂价格上行的主要因素之一。只不过在现货市场,棕榈油因涨势过猛、价格过高,多数时间呈“有价无市”窘境,而因豆棕现货价差缩窄至历史最低位,部分程度上反而“成就了”豆油现货需求,其购销较棕榈油活跃。




  诸多利好合力,抬升油脂价格




  近期支撑油脂价格上行的主要因素:国内外棕榈油“阶段性低库存”被市场“反复咀嚼”;美国农业部8月供需报告旧作供需数据利好,且接连公布的新出口订单显示需求强劲,CBOT大豆因此震荡抬升;美国豆油库存数据在供需报告和压榨报告中遭遇接连下调,显示现货供应较预期偏紧,这刺激CBOT豆油期价“猛涨”;受益于“限产预期”,国际原油价格在进入8月中旬之后扩大涨势,给予全球植物油脂以“意外且额外”的提振;8月中旬以来,美元指数持续下探,利好包括大豆、原油等在内的全球大宗商品市场;在粕类品种价格持续低迷、油粕比价进一步抬升的背景下,油脂价格的上 涨实际上迎合了国内油厂“挺油”的销售策略;从全球植物油脂的潜在供需格局看,《油世界》统计数据显示,8个月中全球17种油脂库存至少下降420万吨。




  回调初现端倪,态势料显温和




  较预期稍有延迟,国内外油脂价格在再度触及年内至今的最高点之后,进入8月下旬方才初步展开回调。




  拉动此前油脂价格强势上涨的“诸多利多因素”并未发生改变或增减,只不过经过长期的“咀嚼”之后,价格已经基本体现了这些利多,其可进一步释放的动能已经有限,而且不出所料,投资者的视线很快转向了部分不利因素。诸如,美国大豆丰产前景更加明朗,马来西亚棕榈油8月产量显示将猛增,国内油脂终端需求依旧低迷等等。目前市场关心的重点已经从“油脂还能不能涨?”转换到了“油脂此番回调时间有多长、空间有多大?”考虑到后续多空交织、潜在利多仍存的情况,对油脂此番回调幅度暂看有限。从连豆油1701合约看,近月构筑的6000~6500点的震荡区间截至目前仍未被打破,短期下方目标暂看6200点位附近,若下破该位置,底部6000点位支撑力度将较为强劲。震荡调整状态可能主要发生在8月下旬和9月上旬的时间段内。




  棕榈油可能需要回吐更多之前的超涨幅度,方能重新获得中国、印度等主要进口国的采购意愿,尤其是考虑到中国国内实际上“并不缺油”,棕榈油近期库存偏低,是较往年库存量相对而言,但有可能在之后成为“常态”。




  预计四季度国内油脂价格重心存在适度抬升的空间。故在此波回调过程中,现货需求主体及贸易主体可逢低逐步、适量补充库存,待价格止跌企稳后,可适度放量扩充原有库存,终端需求主体可备货至1个月用量,贸易主体可扩充库存至15~20天用量。




  需求改善缓慢,价格涨跌受限




  从国内市场看,棕榈油库存偏紧的情况将在8月下旬进一步缓解至正常水平。粗略统计,8月份国内进口棕榈油数量在50万吨左右,而因其偏高的价位,棕榈油需求目前主要停留在“刚性需求”范围内。供需恢复平衡后,棕榈油价格上行将受到抑制,且价格“需要”适度回调,方能拓展需求领域。




  从豆油方面看,目前国内接近120万吨的库存量仍属高位,且从近年情况看,小包装备货对需求和价格的提振力度已经较为有限,贸易商的节前补货在时间上也有缩短,主要集中在节前一周至半个月的时间,也就是说,起码得在进入9月份之后,需求方能有较为明显的改善。故在豆油库存明显消化之前,价格缺乏进一步上行的基础条件。




  得益于棕榈油的居高不下、大中院校陆续开学,豆油在8月下旬的终端需求情况料也将有不错的表现。所以,单从国内供需角度看,短期油脂价格无论是上行还是下滑,其空间均会受限。




  多空交织未改,供给压力渐显




  马来西亚棕榈油市场,8月下旬的出口数据仍将延续强劲表现,也将继续支撑马盘价格,但同时市场也将进一步意识到8月产量将明显增加,8~10月往往是棕榈油产量增速最快、最明显的阶段。《油世界》最新报告预计,8月份马来西亚棕榈油产量远高于上月,特别是考虑到7月产量及库存基数偏低。所以,8月下旬对马盘可能是多空交织的情况,价格回调料存在震荡反复。但进入9月上旬,市场不排除提前消化MPOB供需数据可能存在的偏空影响的可能性。




  CBOT豆类期货市场,大豆期货短期仍难摆脱“出口强劲”和“丰产前景”的多空牵制,趋势上料难出现明确的方向,但资金总归需要一个炒作“重点”。目前看,在“出口需求强劲”得以持续消化后,“新作丰产前景”可能随着美国农业部9月供需报告的逐步临近而凸显,CBOT大豆价格可能会因此承压,再度回到960美分/蒲式耳附近。但9月美豆出口强劲态势料将延续,这会对CBOT大豆价格底部形成支撑。同时,从CBOT豆油方面看,2016年9月至2017年2月,南美豆油出口供应存在潜在下滑的可能,这将令部分需求转向美国豆油,进而利多CBOT豆油价格。

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